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先导智能:动力电池强者恒强
报网(www.stcn.com)04月17日讯 投资摘要

  高速增长道路上的自动化设备厂家。 先导智能以自动卷绕技术和高速分切技术为中心,形成了锂电、光伏、薄膜电容器设备三大业务体系。公司恰逢其时的布局,随着下游动力电池投资和扩产的旺盛的需求,公司在 2014 年以后走上了高速增长的道路。 2016 年实现营业收入 10.79亿元、复合增长率 49.80%,净利润 2.9 亿元,复合增长率 49.22%。

  国内新能源汽车销量触底回升,全球特拉斯引领新能源汽车浪潮。新能源汽车在补贴政策落实、推广目录的陆续推出, 2017 年 2 月份销量触底回升, 3 月份销售 3.11 万台,同比增长 35.6%。 2017 年大概率 70万台以上, 2020 年前复合增长率有望达 41%。展望全球特斯拉一季度销售 2.5 万台,同比增长 69%,超市场预期,下半年随着 MODEL3 的推出,有望实现 2017 年 10 万台, 2020 年 50 万台的目标,未来复合增长率达71%。全球汽车厂家也都积极布局新能源汽车, 2025 年全球新能源汽车预计实现 1800 万台~3000 万台销量,增长区间 42%~51%。全球新能源汽车依然处于蓬勃向上的道路上。

  动力电池强者恒强, 龙头厂家设备需求市场巨大。 简单测算 2020 年整个动力电池需求为 79GWH,而根据高工锂电数据2017 年动力电池的实际产能将达到 110GWH,整体产能过剩。未来动力电池在倒逼机制下价格将继续下降。而国家也明确了动力电池单体企业产能不低于 8GWH,2020 年形成产销规模 40GWH 的龙头企业的政策指引。我们认为未来中小动力电池厂家将出局,行业集中度将不断提高。而 2016 年动力电池前 10 厂家占有率 78.96%,前 4 占有率 65.79%,相比 2015 年都有提升,产能向龙头企业靠拢趋势明显。而龙头企业也制定了明确的扩产计划,以前 10 中有产能的规划的 6 家企业为例,其新增产能是 2016 年底产能的 2.6 倍。 以 6 家企业为例其增量设备需求为 608 亿元,远超按照100GWH 规划的设备空间。龙头动力电池厂家的设备市场空间巨大。

  绑定动力电池龙头,打造锂电设备产业链。 先导智能专注于研发,卷绕机技术优势明显。其下游的合作客户 2020 年前新增设备市场空间为 458 亿元,其中卷绕机 91.6 亿元,市场空间巨大。公司已经为松下小批量供货,未来有望受益于松下的扩产。 公司拟收购泰坦新动力(310328,基金吧), 形成中后段的锂电设备产业链,未来两者将形成协同效应, 2016 年底泰坦新动力在手订单 11.19 亿元,未来业绩有望超预期。 公司目前处于扩产扩客户的上升通道上。

  光伏设备:抢装潮后平稳发展。 光伏行业新增装机容量增速与公司的光伏设备增速基本一致,在经历了 2016 年的抢装潮以后,光伏行业 2020 年前乐观情形下装机容量( 20GW-30GW)相比 2016 年略有下降。迎来平稳发展。

  盈利预测

  预测公司 2017/2018/2019 年销售收入为 18.93、 31.22、 47.8 亿元。 归属母公司净利润 4.57、 6.95、 10.26 亿元, EPS 为 1.12、 1.70、 2.51元。对应的 PE 为 39.8、 26.2、 17.7 倍。 考虑泰坦新动力,预计2017/2018/2019 年 EPS 为 1.25、1.83、2.61 元,对应的 PE 为 35.6、24.4、17.1 倍。公司作为锂电设备龙头,内生外延都有望超预期。维持公司“增持”评级。


 

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