今天是:
最新公告:中国资金量最庞大、最有实力的证券投资公司,国内合作诚信度与投资成功率最高的证券投资机构,最具权威的操盘专家为您提供最优质的服务,巨资拉升个股,确保会员100%盈利!
设为首页 | 加入收藏 | 繁體中文
注册会员 .... .... .... 付款方式 .... ....
返回首页
.... .... 天天涨停 .... .... ....
.... | 黑马推荐 | .... | .... | .... | .... | .... | .... | .... | .... | .... | .... | .... | ....
会员登陆
用户名:
密  码:
  

服务热线
服务时间: 7×24小时服务
热线电话: 152-0214-1409
客服电话: 152-0214-1409
客服人员: 广 李丽
客服人员: 冯绍辉 苏心怡
永久域名: www.898wan.com
付款指南
帮助中心
 您的位置:首页 > 权证市场 > 身价大涨引中概股批量回乡潮 专家警告跨市场套利目的存疑难持续
身价大涨引中概股批量回乡潮 专家警告跨市场套利目的存疑难持续
股能令身价倍增,这对中概股公司们是极大的诱惑。但A股会越来越成熟,如果企业单纯为了上市后的高估值而回归,长久来看未见得能如愿以偿

  《投资者报》记者 张诗雨

  在美上市的中概股公司纷纷踏上回乡路,2015年以来,有超过30家中概股公司宣布推动私有化,以此作为回乡第一步。

  虽然,这些中概股的回归之路并非一片坦途,甚至可以说满是荆棘,其私有化、拆除VIE结构费时又费钱,但这些都阻挡不了它们对回归A股的前辈们所得到的高估值的向往。

  对于那些已回归A股,并且市值飙升的公司,它们市值大涨的原因何在?除了估值的提高外,回归A股还为其带来哪些影响?若回归的中概股数量增多,股民可选择相应科技股标的数量变多,目前的高市值是否也将难以为继?

  就以上相关问题,《投资者报》记者分别询问了分众传媒、世纪游轮(002558,股吧)、暴风科技(300431,股吧)3家回国后市值翻番的公司,但未有一家做出回应。甚至其中一家对记者直言,“这些问题都太敏感了,我们实在不太方便回答。”

  对此,多位财经评论人对《投资者报》记者表示,这些中概股在A股得到数倍于美股的估值,不会是持续现象。

  中概股回归潮

  中概股原本泛指在海外上市的中国股票。但近年来,由于每年都有成批国内科技公司在美国上市,人们通常所说的中概股,也就变为这些兼具成长性和风险性、早前不符合在A股上市条件的纳斯达克互联网公司。2015年以来,超过30家中概股公司曾宣称,将推动私有化,由此形成一股中概股“海归”潮。

  就在近期,多家公司回归A股又迈出新步伐。3月23日,刚刚拆除VIE结构、完成股份制改造,并且更名成功后的360宣布一个重大消息:公司已与华泰联合证券签订上市辅导协议,正式加入IPO大军。3月1日,去哪儿网宣告已经完成私有化,将从纳斯达克退市。4月6日,智联招聘宣布签署了私有化协议,预计在今年下半年实现私有化。

  除以上3家外,曾计划通过私有化回归A股的还包括较具知名度的当当网、人人网、陌陌、盛大游戏、聚美优品等互联网公司。此外,拍摄过《智取威虎山》、《湄公河行动》的博纳影业,也在2016年完成私有化。

  这些中概股公司为何一窝蜂地私有化,抱团回归A股呢?曾有统计,中国内地股市科技类股票的平均市盈率约为241倍,在美上市的中概股公司平均市盈率则为17倍。回归A股后能够身价倍增,是这些公司积极回来的一大缘由。从那些较早一批在纳斯达克退市的公司回归后市值的涨幅,就能窥得一二。

  暴风集团从纳斯达克退出后,在2015年3月24日登陆创业板,此后连续上演30多个涨停,股价从7元飙升到最高327元,上涨超过40倍,成为“最炫A股”,市盈率一度达到千倍。

  巨人网络公司借壳世纪游轮之前,全部股权作价也才达到131亿元。4月14日,世纪游轮总市值1282亿元,仅一年半左右的时间里,其身价涨了近10倍。该公司当前市盈率120倍,而在其私有化、退出纳斯达克前,市盈率只有8倍。

  即便是市值涨幅没有那么炫的分众传媒,其从美国退市时市值只有37亿美元,当前市值已达到1026亿元,增长近4倍。

  尽管周鸿祎在一次媒体专访中,不断提及回来是为了国家安全、国家利益,但在360归国前,他曾在一封内部邮件中指出,360彼时80亿美元的市值,并未充分体现公司的价值。

  360承担巨大的私有化成本归国,是否也是因A股市场中会讲故事的科技股题材更受投资人欢迎?面对记者提问,360公关部的马安娜生硬地回应:“我们不属于中概股,不参与关于中概股话题的讨论。”

  回归A股之路并非坦途

  别看部分回归的中概股市值涨幅惊人。但中概股归A之路并非一片坦途,当中也要经历种种险阻。其中,最麻烦、变数最多的便是私有化和拆除VIE结构。通常情况下,前者一般耗时约6个月,后者4~7个月,加上其他环节,中概股回归周期短的要两年,长的则需三四年。以暴风集团为例,其从私有化到成为A股上市公司,历时达五年之久。

  私有化不但费时,而且通常较费钱。私有化是上市公司通过买方团等帮手,将所有在外流通的股份都买回来,由此从公众公司变为私人公司。为了补偿卖股的一方,公司所提出的收购价,一般要比提出要约的前一天收盘价高出20%~30%。

  由此可见,私有化不是想玩就能玩,不筹集到一笔钱是搞不定的。就拿360来说,据报道,其退市时估值为93亿美元,为了凑足私有化所需款项,周鸿祎从以招行为首的银行财团借了30亿美元。甚至为此把360股权和360大楼都进行了抵押。负债累累的周鸿祎对此自嘲,成了中国最大的“负翁”。

  相比360,其他公司筹措私有化的资金就没那么顺利了。陌陌之所以放弃私有化,一个重要原因便在于,私有化所需的大笔资金未能筹集到位。欢聚时代叫停私有化,则是因为其直播业务因面临大量竞争者,需在一段时间内靠大量“烧钱”来巩固住地位,若是搞了私有化,将缺少足够的弹药来参与竞争。

  这些中概股企业多数都以VIE结构为主,所以若想回到A股,通常还要面临一个烦杂的问题,这便是拆除VIE架构。那么这些公司为何自寻烦恼,当初偏偏要选择VIE这一架构模式?

  这当中原因在于,在这批中概股企业赴美上市之时,国内的一级市场池子小,尚不能为其提供充足的资金。这时候,为了公司能够存活下来,占据更大市场份额,当中的多数都选择了接受美元VC或是PE的投资。而对于这些互联网公司所从事的业务,国家通常又都是限制外资进入的。

  为了应对这一局面,行业内逐渐形成一种“钻空子”的办法。这便是先在开曼群岛等离岸注册地落脚,注册一个境外公司,通常都为壳公司,再在国内注册一个运营公司,以后者来开拓业务。通过利润转移等协议,使得境内公司从属于境外公司,之后再以境外公司为主体在美国或是香港上市。新浪、百度、阿里巴巴等大型互联网公司无不是VIE结构。

  虽然VIE结构为互联网企业吸取境外资本、赴美上市提供了便利,但因其在国内尚属绕开监管的灰色模式,凡是采用这一架构的公司,目前仍不允许在境内上市。因此,这些中概股公司若想实现回归,还要经过繁复的拆除VIE过程。这当中包括,将境外的关联公司注销,将境外资本所持有的股份回购,由此,其就不再是外商投资企业,转而变为纯内资企业。

  回归目的存疑

  搭建了复杂的VIE结构,运营数年之后终于在美上市的中概股,因未被美国投资人看好,其中,相当一批并不风光,其股价甚至一度跌破发行价。这也导致超过10家欲发起私有化的公司,其私有化价格低于发行价,使得中小投资人对其怨声载道,对中概股群体也造成了恶劣影响。这当中包括优酷土豆、聚美优品、当当网、人人网、盛大游戏等。

  而美国股市虽上市难,公司面临的监管却更严格,且时不时还被做空机构盯上,市值就此急速跌落。分众传媒就曾遭遇做空机构狙击,2011年11月,浑水发布了一份有关分众传媒的研究报告,认为分众传媒财务问题严重,这让分众传媒当天股价跌幅达66%。之后不到一年,分众传媒发起私有化邀约,当时有分析认为,分众传媒之所以退出美国市场,遭浑水做空,是一大诱因。

  对于中概股的批量回归,英大证券研究所所长李大霄对《投资者报》记者表示:“这些中概股在美国上市的时候,纳斯达克还有一定的泡沫,它们也因而能得到相对满意的估值。近来,在美上市的科技股估值回归正常,但A股因为科技股数量本来就少,普遍给科技股很高的估值。”

  因中概股回归私有化的过程,本身要投入大量的资金,这些资金足以支持公司发展的需要,对于这些想要回到国内的中概股,跨市场套利,便被怀疑为其回归的一大动力。

  就此,独立财经评论员皮海洲对《投资者报》记者发表评论说:“这些中概股公司,美国市场给它们估值是非常合理的。我们要警惕那些经历过了私有化,之后又回到A股的公司。它们既然能筹到钱买回股份,却又准备将这些股份转手卖给中国投资者,动机100%不纯,私有化回来的目的,就是为了圈钱。”

  超高估值不会持续

  不管这些望眼欲穿打算回来的中概股,其主因是什么,中概股回归的热度是否仍会升温,还要看大环境为其提供的条件。较之一两年前,目前的大环境是否有利于中概股回归?中概股高估值的现象会持续吗?

  李大霄认为,中概股回归的大门并未关上,但有所放缓。原因在于,就借壳上市这条路来说,所受限制变多了。去年9月,证监会出台《上市公司重大资产重组管理办法》,该规定的出台,不仅意味着借壳上市的盈利标准等同于IPO,还延长了股东锁定期,实际控制人转让股份需锁定三年,参与私有化股东的锁定期也延长了,从一年变为两年。

  借壳上市,这一得到上市公司身份的捷径,似乎没以前好走了。360将通过IPO而非借壳上市的方法回到A股,这就是一个明证。

  从股价表现看,对比其曾达到的高位,这些回归的中概股近来多少经历了股价回落。暴风集团已从最高位的复权价148元跌落到如今的34.43元,世纪游轮3月股价最高位在93.88元,现股价为75.99元。分众传媒刚借壳之初,股价达到30.95元,如今却只有11.74元。

  与高估值不相衬之处还在于,部分已回归中概股的业绩并不出彩。巨人网络在2014与2015年净利润曾连续下滑,暴风集团2016年净利润下滑70%。

  值得注意的是,并不是所有的中概股公司都认为A股的吸引大于美股。尽管承认了当前的股价被低估,作为目前唯一一家在美上市的中国快递企业,中通快递CFO郭建民对《投资者报》记者表示,选择赴美上市,而非如国内同行般在A股借壳上市,对于当初的这一决定,公司并不后悔。

  “我们希望成为一家全球综合物流服务提供商,在美国上市能帮我们提升在国外客户、消费者、潜在合作伙伴心目中的品牌认可度。至于市值被低估这件事,当年阿里巴巴股价也有过大幅波动,但后来还是逐渐回升了。所以,我认为只要公司能够兑现业绩承诺,价值回归是能够实现的。”郭建民对本报记者说。

  雪球CEO方三文对于郭建民的言论也较认可,他对《投资者报》记者说,对于行业龙头型的大公司,在中美两地的估值不会相差太大。例如阿里巴巴、百度这样在美上市的科技巨头,现在的市盈率也达到了40多倍。反倒是小公司,在A股与纳斯达克的估值差较大。

  那么,那些体量相对较小的中概股公司,其在中美两地的估值差是否会持续?李大霄对本报记者说:“这些中概股公司想要回归,如果完全是因高估值的诱惑,就很短视,因为每个市场都会此消彼涨。A股会越来越成熟,它的投资人会将着眼点放在企业的质地、成长、给投资人的回报上,会越来越聪明,不那么容易被骗。所以,公司要想得到一个满意的估值,在哪儿上市并不重要,真正有料才重要。”■


 

公司简介 付款方式 入会须知 .... .... .... .... .... ....